1. Валютные биржи – цели, задачи, функции



Скачать 147,15 Kb.
Дата27.10.2016
Размер147,15 Kb.

Отрасли европейского права тема 5

Валютные биржи в Европейском союзе
1. Валютные биржи – цели, задачи, функции
Развитие валютных бирж в ЕС отражает процессы формирования правового механизма регулирования их деятельности на территории Союза. Сейчас от реализованных планов по созданию общеевропейской валюты человечество переходит, по словам отца евро, нобелевского лауреата по экономике Р.Манделла, к проектам по созданию к 2050 году мировой валюты – ИНТОРЕ. Как полагает Р.Манделл, эта валюта должна объединить доллар, евро и иену, а также те валюты или валютные зоны, которые проявят готовность войти составными частями в новую валюту. Формирование этой новой мировой валюты скорее всего будет связано с возникновением и взаимопроникновением динамичных региональных и межрегиональных валютных пространств, которые имеют тенденцию к глобализации.

В современном мире биржа является важнейшим механизмом балансирования любого рынка, особенно валютного, для тех стран, которые ещё не достигли по-настоящему высокого уровня финансового развития. В любом государстве валютное регулирование должно жестко увязываться с потребностями национальной экономики, особенностями её развития в конкретный период. Соответственно методы и формы валютного регулирования должны быть адекватны ситуации, складывающейся в национальной экономике на современном этапе.

Организованный биржевой (валютный) рынок позволяет обеспечить:

- высокую степень информационной прозрачности рынка, предотвращение недобросовестных действий со стороны его отдельных участников и устранение угрозы манипулирования валютным курсом;

- возможность оперативного и основанного на строгом соблюдении правовых норм вмешательства центрального банка в ход торгов с целью управления курсом национальной валюты в кризисные периоды;

- гарантию проведения расчетов по сделкам и возможность участникам рынка заключать сделки по наилучшей цене;

- фиксацию справочных курсов валюты, необходимых для ведения отчетности.

Посредством валютных бирж государство (или такое государствоподобное образование, как ЕС) стремится обеспечить стабильность рыночного курса национальной валюты. Это происходит как путем принятия и совершенствования валютного законодательства, так и посредством валютных интервенций центрального банка. Валютная биржи играет ключевую роль, предоставляя регулирующим органам возможность эффективно управлять валютным курсом с помощью рыночных методов.

В государства-членах ЕС и других высокоразвитых странах с начала 70-х гг. валютные биржи стали одним из основных элементов создаваемой антикризисной системы государственного регулирования финансового рынка и контроля за валютными операциями.

В соответствии с практикой демократических высокоразвитых государств, наличие в стране валютной биржи значительно сокращает общий уровень финансовых рисков в банковской системе, что, в частности, позволяет более эффективно противодействовать валютным кризисам и бороться с их последствиями. Создание и развитее биржевого валютного рынка требует долгосрочной и планомерной программы действий, вследствие чего его реализацию нельзя отнести к числу оперативных антикризисных мероприятий.

Процесс правового регулирования деятельности валютных бирж Европейским Сообществом находится в стадии формирования, что во многом обусловлено созданием ЭВС, предусматривающего практическое введение единой валюты Европейского Союза – евро.

Европейское Сообщество осуществляет правовое регулирование деятельности валютных бирж как напрямую, так и опосредованно. В последнем случае имеются в виду нормативные акты, связанные со свободами учреждения, предоставления услуг и передвижения капиталов, а также вопросы, связанные с электронной торговлей и иной деятельностью в сети Интернет.



Валютный рынок – это система экономических отношений, представляющая собой осуществление операций по купле-продаже иностранной валюты (а в некоторых случаях – ценных бумаг в иностранной валюте и срочных контрактов на иностранную валюту), а также операций по инвестированию иностранного капитала.

Валютный рынок – один из крупнейших секторов мирового финансового рынка. По оценкам специалистов, его ежегодный оборот составляет свыше 1,5 триллиона $. Самой торгуемой валютой в мире является американский доллар, за ним следует евро.

Роль валютного рынка в целом определяется его функциями, которые заключаются в:

- обслуживании мирового оборота товаров, услуг и капиталов;

- формировании валютного курса под влиянием спроса и предложения.

Современный валютный рынок – динамично развивающаяся система, чутко реагирующая на последние достижения экономической мысли и программно-технические разработки, а также правовые методы его регулирования.

Инфраструктура любого финансового рынка в значительной степени обусловлена теми целями и задачами, на решение которых ориентирован тот или иной рынок. Применительно к финансовому рынку термин «инфраструктура» используется в разных значениях; чаще всего под инфраструктурой рынка понимают учреждения, фирмы, компании всех видов собственности, обеспечивающие взаимодействие между субъектами рыночных отношений. Между тем, инфраструктура финансового рынка включает всю банковскую систему, фондовые биржи, брокерские и страховые компании, аудиторские фирмы.

Валютная биржа – это элемент инфраструктуры валютного рынка, деятельность которого состоит в предоставлении услуг по организации и проведению торгов, в ходе которых их участники заключают сделки с иностранной валютой.

Валютные биржи организуют работу базовых элементов инфраструктуры валютного рынка: торговой системы (механизм поиска контрагента), клиринговой и расчетной систем (механизм исполнения сделки).

На валютной бирже осуществляется свободная купля-продажа национальных валют, исходя из курсового соотношения между ними (котировки), складывающегося на рынке под воздействием спроса и предложения. Т.о., прямое назначение валютных бирж – определять валютный курс, который представляет собой стоимость иностранной валюты.

В рамках своей основной задачи биржа осуществляет следующие функции:

- участвует в формировании и регулировании цен на биржевой товар;

- участвует в образовании цен на валюту.

Дополнительные функции валютной биржи:

- разработка правил заключения и исполнения биржевых сделок;

- контроль соблюдения правил и законодательства;

- разработка юридических и финансовых механизмов, обеспечивающих исполнение обязательств, возникающих из биржевых сделок;

- осуществление расчетов по обязательствам, возникающим из сделок, заключенных участниками биржевых торгов.

Валютная биржа выступает посредником при осуществлении валютных операций. Кроме того, на счетах бирж отражаются все валютные сделки участников торгов, а биржа в данном случае выступает гарантом расчетов.

Как правило, в тех странах, где существуют валютные биржи, официальный курс национальной валюты устанавливается центральным банком именно на основе курса, определяемого на биржевых торгах. В большинстве случаев речь идет о соотношении курса национальной валюты, евро и доллара США.

Практика показывает, что наиболее оптимальный способ выхода из финансовых кризисов, проявляющихся в виде резкого падения стоимости национальной денежной единицы, заключается в проведении масштабной валютной интервенции центральным банком, которая дает наибольший эффект при проведении её через валютную биржу. Валютная интервенция, осуществляемая через валютную биржу, вполне вписывается в рыночную модель экономики, чего нельзя сказать о таких административных мерах стабилизации национальной валюты, как, например, установление валютного коридора.


2. Валютные биржи в Европейском Союзе. Универсализация биржевой деятельности и унификация законодательства о ней.
Рассмотрим процесс организации и функционирования традиционных валютных бирж на территории государств-членов ЕС.

Более подробно структуру организации и функционирование валютной биржи целесообразно рассмотреть на примере Германии.

Немецкая валютная биржа была образована согласно §1 Биржевого устава как составная часть Франкфуртской фондовой биржи. Одновременно аналогичные биржевые валютные площадки были созданы в Мюнхене, Гамбурге и Дюссельдорфе. После объединения Германии к их числу добавилась Берлинская валютная биржа.

Франкфуртская валютная биржа стала головной в системе немецких валютных бирж и одной из ведущих в ЕС, что во многом предопределило размещение Европейского центрального банка во Франкфурте.

Организационная структура каждой валютной биржи была унифицирована и состояла из двух палат: маклерской палаты и правления. В задачу маклеров входила котировка торгуемых валют и работа в качестве посредников между кредитными институтами (регистрация сделок, надзор за их исполнением и т.д.). в свою очередь, на правление возложена ответственность за соблюдение уставных требований в ходе официальных котировок, при этом непосредственный надзор осуществлялся членами комитета по валютной торговле.

Система валютных бирж жестко контролируется правительственными органами: в частности, курсовой (старший) маклер Франкфуртской биржи утверждается в должности правительством земли Гессен.

В последние десятилетия для большинства высокоразвитых государств, включая государства-члены ЕС, характерно наличие не только традиционных валютных бирж, но и создание их новых форм, которые полностью изменили облик современной биржи: биржевых альянсов и электронных торговых систем (электронных бирж), универсальных бирж. Появление всех этих новых форм валютных бирж связано с процессом глобализации и универсализации мировой экономики вообще и её отдельных сегментов в частности, что привело к универсализации биржевой деятельности.

Суть универсализации состоит в том, что одна биржа организует торговлю сразу на нескольких финансовых рынках: рынке ценных бумаг, рынке срочных сделок (фьючерсов1 и опционов2) и, в некоторых случаях, рынке иностранной валюты. Универсализация влечет за собой унификацию законодательства, регулирующего биржевую деятельность.

Раньше биржевые торги были ограничены размерами одного помещения – биржевого зала. Современные технологии изменили биржевую деятельность, позволив перевести торговлю в электронную форму. Появилась технология удаленного доступа к биржевым торгам – т.о., с технической точки зрения нет никаких препятствий для того, чтобы, находясь на территории одной страны торговать на бирже другой, но могут существовать препятствия юридические. В настоящее время деятельность бирж вышла за рамки национальных границ, и они конкурируют друг с другом на международном уровне. Иностранных эмитентов активно привлекают Нью-Йоркская, Лондонская фондовые биржи. Немецкая и Венская фондовые биржи совместно создали NEWEX – Новую Европейскую биржу, которая специально предназначена для торговли ценными бумагами компаний из стран Центральной и Восточной Европы.

Кроме того, традиционные биржи столкнулись с конкуренцией со стороны т.н. альтернативных торговых систем и электронных биржевых рынков, которые с самого начала создаются как электронные площадки и позволяют заключать сделки с меньшими издержками, но с достаточно большой скоростью, сохраняя при этом анонимность сторон сделки.

К наиболее известным и крупным электронным биржевым рынкам иностранной валюты в развитых странах принадлежат CURRENEX (Карринекс), ATRIAX (Атриакс) и FX Alliance – Fxall (Форексолл).

В качестве примера рассмотрим Атриакс – самую молодую из ведущих мировых электронных бирж, нахдящийся на территории ЕС. Она была создана в Великобритании в июне 2001 года и расположена в Лондоне. Это независимая компания, крупнейшими акционерами которой являются такие корпорации, как Citibank, Deutchebank, JP Morgan and Reuters. Для участия в торгах на этой бирже необходимо пройти регистрацию. Членами биржи могут быть корпорации, финансовые учреждения и банки со всего мира. Физические лица к торгам не допускаются. Членами Атриакс являются около 60 ведущих банков мира; на бирже торгуется 43 валюты. На Атриакс совершаются спотовые3 сделки с иностранной валютой, форвардные4 сделки и сделки своп5.

Конфиденциальность информации – едва ли не важнейший приоритет биржи. На бирже установлены строгие процедуры, гарантирующие разделение информации, относящейся к участникам разных сделок. Информацией о какой-либо сделке обладают только её стороны.

На бирже, как и в любой иной корпорации, созданы наблюдательные органы: консультационный совет (advisory board) и банковский совет (bank board).

В результате, столкнувшись с конкуренцией различного рода, валютные биржи стремятся расширить рамки своей деятельности, снизить издержки и привлечь большее число участников торгов несколькими способами. К ним относятся:

- международное сотрудничество и формирование стратегических альянсов с другими биржами;

- соединение биржевой (сведение заявок на покупку и продажу и регистрация заключенных сделок) и расчетно-клиринговой деятельности (определение прав и обязанностей участников по результатам торгов);

- создание универсальных бирж.

Мировой опыт показал, что универсализация биржи – достаточно эффективный метод. Она осуществляется как путем создания новых торговых секций на базе существующей биржи, так и путем слияния бирж (например, в 1997 году в результате слияния Венской фондовой биржи и Австрийской биржи фьючерсов и опционов была образована Венская биржа).
3. Международное сотрудничество европейских бирж: биржевые альянсы
Ведущим биржевым альянсом в ЕС на сегодняшний день является объединенная торговая площадка EURONEXT. Альянс был создан в результате подписания 22 сентября 2000 года соглашения между Парижской биржей, Брюссельской биржей и Амстердамской биржей. EURONEXT представляет собой единую компанию, учрежденную в соответствии с голландским законодательством и управляющую биржами в Париже (60% акций), Амстердаме (32% акций) и Брюсселе (8% акций). EURONEXT создана с целью предоставить инвесторам, эмитентам и финансовым посредникам полный спектр услуг, начиная от организации листинга и торговли акциями, облигациями и производными инструментами и заканчивая клирингом, расчетами и депозитарными услугами. В настоящее время EURONEXT претендует на звание первой в мире биржи, объединяющей три рынка в трех различных странах единой финансовой и информационной технологией, нормативными и регулирующими правилами.

Другим крупным биржевым альянсом на территории стран ЕС, является NOREX. Начало этому альянсу было положено в июне 1997 года, когда фондовые биржи Копенгагена и Стокгольма подписали рамочные соглашения. Итоговое соглашение было подписано в январе 1998 года, а в июне 1999 года началась торговля в единой системе. В июне 2000 года к альянсу присоединилась Исландская фондовая биржа, а в декабре – биржи Осло, т.о. деятельность NOREX выходит за рамки Европейского союза.


4. Универсальные биржи в Европейском Союзе

Копенгагенская фондовая биржа. Осуществляет торговлю различными финансовыми инструментами. На ней торгуются:

- ценные бумаги (акции, облигации);

- денежные инструменты (казначейские векселя);

- фьючерсы и опционы на процентные ставки и индексы.

История Копенгагенской фондовой биржи началась ещё в XVII веке. Первоначально биржа была товарной. Уже в начале XIX века на ней успешно развивалась также торговля ценными бумагами, что нашло свое отражение в изданном в 1808 году Декрете о торговле, биржах и брокерской деятельности. В 1919 году был принят первый Закон о фондовой бирже, и с этого времени она стала самоуправляемой организацией, надзор за которой осуществляло Министерство торговли. В 1986 году началась реформа биржи, а в 1988 году она перешла на электронную систему торгов. Полномочия по регулированию биржи были преданы Совету по ценным бумагам и Агентству финансового надзора Дании. В сентябре 1996 года КФБ объединилась с площадкой по торговле фьючерсами и опционами (FUTOP). Т.о., КФБ стала универсальной.

КФБ является шестым по величине рынком облигаций в ЕС по объемы совершаемых сделок и рыночной стоимости торгуемых облигаций (76,2 млрд. долларов в 2001 году). В 1989 году на этой бирже был введен ценовой индекс KFX, который исчисляется на основе взвешенной стоимости акций 20 крупнейших датских компаний («голубых фишек»). Эти компании ежегодно выбираются из списка 25 ведущих компаний, а в случае их банкротства или реорганизации индекс пересчитывается. Другие индексы:

- KVX – индекс на курс акций, в отношении которых ожидается рост (медицина, телекоммуникации, биология, информационные технологии);

- KFMX – акции небольших и средних компаний;

- KAX – свободный индекс на курс всех торгующихся акций.

Стокгольмская биржа и группа ОМ. В Швеции слияние фондовой и фьючерсной бирж произошло в январе 1998 года.

Фьючерсная биржа была создана в Швеции в 1985 году группой ОМ – транснациональной корпорацией, которая владеет несколькими биржами, в т.ч. и за пределами Швеции, и компаниями высоких технологий, обслуживающими биржевую деятельность. Фьючерсная биржа ОМ была одной из первых в мире, использовавших при организации торговли электронные технологии, и первой в мире, организованной в форме коммерческой организации.

Стокгольмская фондовая биржа, основанная в 1863 году, напротив, является одной из старейших в мире. Долгое время она действовала в качестве некоммерческой организации, причем в соответствии с законом, обладала монополией на организацию торговли на рынке ценных бумаг в Швеции. В 1993 году она была акционирована.

Две биржи официально объявили о своем намерении объединиться в конце ноября 1997 года. Как указывалось в совместном заявлении, целью слияния было «усиление рынка Стокгольма и всего скандинавского региона в условиях все более возрастающей конкуренции со стороны иностранных бирж и финансовых рынков».



Биржи Хельсинки. Универсальная Хельсинская биржа образовалась в 1997 году в результате слияния Фондовой биржи Хельсинки и биржи SOM, где заключались фьючерсные и опционные сделки.

Фондовая биржа Хельсинки была основана в 1912 году, хотя торговля ценными бумагами началась намного раньше. В 1980-е гг. на ней стала использоваться полностью автоматизированная система торговли, а в 1995 году биржа стала коммерческой организацией. Биржа SOM была учреждена в 1987 году и выполняла функции торговой площадки и клиринговой организации для заключения срочных сделок. Сначала на ней заключались только фьючерсные и опционные сделки с фондовым индексом, с 1990 года появились фьючерсы на акции, с 1993 года – опционы на акции.



Венская биржа. История ВБ началась в 1771 году. В первое время на ней торговались облигации, векселя и иностранная валюта, т.е. ВБ была универсальной уже в начала своей деятельности. В 80-е гг. биржа перешла на электронные системы торговли, а в 1989 году был принят Закон о фондовой бирже.

Современная ВБ возникла в результате слияния в декабре 1997 года Венской фондовой биржи и Австрийской биржи фьючерсов и опционов. Надзор за деятельностью биржи осуществляют Министерство финансов и Агентство по рынку ценных бумаг Австрии.

Венская биржа ставит перед собой три основные задачи:

- быть биржей, предоставляющей максимально возможное количество услуг и действующей в соответствии с принципами рыночной экономики;

- стать центром ноу-хау для финансовых рынков Австрии и Центральной и Восточной Европы;

- выйти за границы национального и регионального рынка и превратиться в международный финансовый центр Европейского союза.

В 1999 году на Венской бирже была запущена торговая система нового образца XETRA, посредством которой проводятся торги на наличном рынке.

С октября 1999 года на Венской бирже торгуются варранты6.

Со 2 января 2002 года на ВБ рынок разделен на 5 секций:

- двухуровневый рынок акций (в зависимости от условий листинга – жесткие и стандартные);

- рынок облигаций;

- рынок срочных контрактов;

- рынок варрантов;

- рынок иных инструментов.


Анализ развития и функционирования валютных и универсальных бирж в ЕС позволяет сделать вывод о том, что они выполняют роль антикризисного механизма в условиях современного финансового рынка. Это в большей степени характерно для стран с развивающимся финансовым рынком, однако и в развитых европейских странах валютные биржи продолжают оставаться важнейшим элементом финансовой инфраструктуры.

1 Фьючерс – сделка на покупку или продажу финансовых инструментов или товаров обусловленного сорта (марки) на биржах при условии их оплаты по согласованной цене через определенный срок после заключения такой сделки.

2 Опцион – ценные бумаги, дающие их владельцу право купить или продать в течение установленного срока определенное количество акций, других ценных бумаг по фиксированной цене. При этом продавец опциона принимает на себя обязательства, по которым он должен либо приобрести у покупателя соответствующие акции, либо продать их ему. Покупатель опциона принимает решение о том, реализовывать купленное им право или нет, в зависимости от движения курса акций в период действия опциона.

3 Спот – вид сделки при биржевой торговле, предполагающий немедленную оплату и поставку. Для сделки «спот», связанной с валютой, её поставка производится в течение суток.

4 Форвардная валютная сделка – срочная валютная операция, при которой стороны договариваются о продаже, покупке обусловленной суммы валюты с поставками через определенный срок после заключения сделки по курсу, зафиксированному в момент её заключения.

5 Своп – операция беспроцентного обмена валютами в определенном отношении и на определенный срок. Согласно этой сделке осуществляется немедленная поставка друг другу валюты по курсу «своп» (цена валюты одной страны, выраженная в валюте другой страны, установленная на момент заключения сделки) и заключается контрсделка на определенный срок по курсу «форвард» с теми же валютами в прежнем объеме.

6 Варрант – дополнительное свидетельство, выдаваемое вместе с ценной бумагой, дающее право на дополнительные льготы владельцу ценной бумаги по истечении определенного срока.


Поделитесь с Вашими друзьями:


База данных защищена авторским правом ©grazit.ru 2017
обратиться к администрации

    Главная страница