Федеральное государственное автономное образовательное



страница1/10
Дата23.11.2017
Размер1.98 Mb.
  1   2   3   4   5   6   7   8   9   10
Правительство Российской Федерации
Федеральное государственное автономное образовательное

учреждение высшего профессионального образования

«Национальный исследовательский университет

"Высшая школа экономики"»
Санкт-Петербургский филиал федерального государственного

автономного образовательного учреждения высшего профессионального образования

«Национальный исследовательский университет "Высшая школа экономики"»

Факультет экономики
Кафедра финансовых рынков и финансового менеджмента

БАКАЛАВРСКАЯ РАБОТА
На тему: «Изменение инвестиционной привлекательности акций российских нефте-газовых компаний на современном этапе развития российского фондового рынка»

Направление 080100.62 «экономика»

Студент группы №144

Худолеев А.О.

Научный руководитель

кандидат экономических наук

доцент, Мотуз С.А.

Санкт-Петербург

2014

Оглавление

Введение ……………………………………………………………………………. 4

Глава 1. Теоретические аспекты определения инвестиционной привлекательности ………………………………………………………………… 6

1.1. Современная парадигма определения инвестиционной привлекательности акций ……………………………………………………. 6

1.2. Использование фундаментального анализа в определении инвестиционной привлекательности акций нефтяных компаний ……….. 10

1.3. Использование технического анализа в определении инвестиционной привлекательности акций нефтяных компаний …………………………... 21

1.4. Комплексный алгоритм анализа инвестиционной привлекательности акций нефтяных компаний …………………………………………………. 28

Глава 2. Анализ факторов изменения инвестиционной привлекательности нефтяных компаний ……………………………………………………………… 31

2.1. Внешние факторы инвестиционной привлекательности нефтяных компаний ……………………………………………………………………. 31

2.1.1. Деятельность организации стран-экспортёров нефти, как фактор инвестиционной привлекательности российских вертикально-интегрированных нефтяных компаний ……………………………… 31

2.1.2. Конъюнктура мировых цен на нефть, как фактор инвестиционной привлекательности российских вертикально-интегрированных нефтяных компаний ……………………………… 33

2.2. Внутренние факторы инвестиционной привлекательности нефтяных компаний ……………………………………………………………………. 36

2.2.1. Анализ ресурсной базы, как фактор инвестиционной привлекательности российских вертикально-интегрированных нефтяных компаний ………………………………………………….. 36

2.2.2. Анализ экономических корпоративных факторов и показателей, как фактор инвестиционной привлекательности российских вертикально-интегрированных нефтяных компаний ………………. 38

Глава 3. Оценка инвестиционной привлекательности акций ведущих российских вертикально-интегрированных нефтяных компаний ……………. 51

3.1. Оценка инвестиционной привлекательности акций вертикально-интегрированной нефтяной компании «Лукойл» ……………………….. 51

3.2. Оценка инвестиционной привлекательности акций вертикально-интегрированной нефтяной компании «Роснефть» ……………………… 57

3.3. Сравнительный анализ инвестиционной привлекательности ведущих российских вертикально-интегрированных нефтяных компаний ………. 62

Заключение ……………………………………………………………………..... 66

Список литературы ………………………………………………………………. 72

Приложение 1 ……………………………………………………………………. 75

Приложение 2 ….. ……………………………………………………………….. 76

Приложение 3 …………………………………………………………………...... 77

Приложение 4 …………………………………………………………………….. 78

Приложение 5 …………………………………………………………………….. 79

Приложение 6 …………………………………………………………………… . 80

Приложение 7 …………………………………………………………………….. 81
Введение

В последнее время всё больше людей начинают задумываться об успешных инвестициях. Наиболее удобным способом для инвестиций является фондовый рынок, на котором можно купить акции многих компаний и не только. Но, цены на фондовом рынке подвержены сильным колебаниям, да и сам фондовый рынок имеет много особенностей. Поэтому для успешного инвестирования на фондовом рынке следует ознакомиться с методами оценки стоимости акций отдельных компаний и с факторами, оказывающими влияние на изменение привлекательности и стоимости финансовых инструментов.

Актуальность данной работы состоит в том, что здесь рассматриваются факторы, которые влияют на изменение привлекательности акций отдельных компаний, помимо этого изучаются методы оценки инвестиционной привлекательности и приводится пример оценки компаний и сравнения их между собой. За анализ берётся нефтяная отрасль, крайне важная в 21 веке.

Объектом данной исследовательской работы являются акции российских нефтяных компаний. Предметом исследования служат изменения в инвестиционной привлекательности акций нефтяных компаний.

Целью работы является, во-первых, рассмотрение факторов, влияющих на изменение инвестиционной привлекательности акций нефтяных компаний, во-вторых, оценка и сравнение акций некоторых нефтяных компаний. Для достижения поставленных целей, соответственно, требуется выполнение следующих задач: проанализировать внешние и внутренние факторы изменения инвестиционной привлекательности нефтяных компаний, изучение методов оценки инвестиционной привлекательности акций компаний, с помощью фундаментального анализа оценить инвестиционную привлекательность акций российских вертикально-интегрированных нефтяных компаний, а именно «Лукойл» и «Роснефть», рассмотреть динамику изменения привлекательности компаний, сравнить привлекательность акций между собой.

Работа включает в себя анализ литературы, связанной с фондовым рынком и нефтяной отраслью, изучение и обобщение отечественной и зарубежной практики оценки инвестиционной привлекательности акций, сравнение нефтяных компаний.

Структура выпускной квалификационной работы включает в себя 3 главы. В первой главе описываются методы оценки инвестиционной привлекательности акций компаний, комплексный алгоритм оценки. Во второй главе анализируются внешние и внутренние факторы изменения инвестиционной привлекательности нефтяных компаний. В третьей, практической части, оцениваются акций компаний «Лукойл» и «Роснефть», их изменения сравниваются между собой. В заключении подводятся итоги работы, формулируются окончательные выводы по изучаемой теме.

Глава 1. Теоретические аспекты определения инвестиционной привлекательности акций.

Инвестиционную привлекательность акций можно оценить несколькими методами (Параграф 1.1). Для оценки рыночной стоимости акций используют два принципиально различных метода: фундаментальный (Параграф 1.2) и технический (Параграф 1.3). Наглядно как оценивается инвестиционная привлекательность акций можно посмотреть на рисунке «Содержание подходов к оценке стоимости компании и её акций» (Приложение 1). В конце описан комплексный алгоритм анализа инвестиционной привлекательности (Параграф 1.4).


Параграф 1.1 Современная парадигма определения инвестиционной привлекательности акций.

Для того чтобы узнать об инвестиционной привлекательности акции существуют два метода: фундаментальный и технический методы оценки. Фундаментальный анализ – способ прогнозирования поведения цен на фондовом рынке, основанный на анализе внешних и внутренних производственных и финансовых показателей деятельности предприятия. Фундаментальный анализ исследует причины изменения курсов акций. Существенными факторами, которые влияют на исход фундаментального метода оценки, могут быть такие как законодательство, экономическая политика государства, деятельность конкурентов, эффективность менеджмента, рынок, финансовое положение компании и тому подобные.

Западные исследователи выделяют два основополагающих подхода проведения фундаментального анализа: «сверху-вниз» и «снизу-вверх». Традиционно анализ предусматривает подход «сверху-вниз», который состоит из нескольких стадий: анализ экономики страны, отраслевой анализ и анализ отдельных компаний. Этот подход считается более удобным для инвесторов, так как сначала анализируется страна более пригодная для инвестирования, в ней выбирается наиболее перспективная отрасль и уже внутри конкретной отрасли проводится анализ отдельных фирм, наиболее подходящих для инвестирования. При другом подходе фундаментального анализа в первую очередь определяется конкретная фирма, а затем только рассматривается отрасль и экономика страны. В этом случае есть вероятность, что отраслевой или страновой анализ покажет не перспективность отрасли (страны), тогда потребуется проводить анализ заново, но, уже выбрав другую компанию, что займёт дополнительное время и нервы у инвесторов.

Фундаментальный анализ направлен на оценку стоимости компании и её финансового положения. Для достижения целей компании, а именно для прогнозирования цен, построения системы рейтингов и оценки рыночных стоимостей действительной (MV) и справедливой (FMV) используется расчёт и анализ основных финансовых коэффициентов двух этапов. На первом этапе анализируются коэффициенты по стране, отрасли и региону, на втором этапе – анализируются активы, прибыль и денежные потоки предприятия. С показателями, рассматриваемыми и рассчитываемыми для фундаментального метода оценки, познакомимся в следующих параграфах.

Думаю необходимо рассмотреть постулаты фундаментального анализа для большего восприятия самого анализа. Ведь постулат – это положение, принимаемое в рамках научной теории за истинное в силу очевидности, и поэтому, играющее в данной теории роль аксиомы. Постулаты фундаментального анализа:


  • Цена изменяется только под воздействием конкретных причин, но никак не сама по себе;

  • Динамика цены зависит от многих факторов. Если стараться предугадать их, то можно и спрогнозировать грядущее движение цен на рынке;

  • В том случае, если мы правильно предсказываем поведение экономических факторов и разбираемся в сложном влиянии этих факторов на цену, то можем выявить достоверные ожидаемые курсовые стоимости финансовых инструментов.

Технический анализ – способ прогнозирования цен на финансовые инструменты в будущем на основе анализа прошлых цен. Технический метод оценки основан на изучении изменении цен на акции, объём их продаж, спрэдов, уровня риска и иных рыночных показателей, ориентированных на принятие инвестиционных решений. Далее, с использованием этих показателей, строят графики и диаграммы, с помощью которых прогнозируют цены на финансовые инструменты, обращающихся на фондовых биржах.

Всё разнообразие методов оценки технического анализа можно классифицировать в две большие группы: графические и аналитические. Графический технический анализ – анализ графических рыночных моделей, которые образуются определёнными закономерностями поведения цен на финансовые инструменты в прошлом, с целью прогнозирования дальнейшего поведения цен или изменений тренда, новых уровней рыночной поддержки и сопротивления, уровня коррекции текущего тренда, выявления линии тенденции. Характерным методом графического анализа является метод «Японских свечей». К аналитическим методам относят такие методы, которые используют математическую аппроксимацию временных рядов (ряд значений цен, объёмов торгов, количества открытых позиций за промежуток времени) или фильтрацию. Типичными методами аналитического анализа являются метод осцилляторов и метод скользящих средних.

Таким образом, технический анализ направлен на оценку доходности и риска акций. Для достижения целей компании, а именно для оценки курса акций, оценки рисков, прогнозирования значений фондовых индексов и индикаторов используется анализ графиков и диаграмм. Упомянутые графики показывают динамику цен и объёмов продаж акций, динамику основных рыночных индикаторов.

Сформулируем три постулата, на которые опирается технический анализ:



  1. Курс (цена) учитывает всё. Любой фактор, влияющий на цену (экономический, политический или психологический), уже учтён рынком и включён в цену. Поэтому всё, что требуется для прогнозирования, – изучать график цены.

  2. Движение цен подчинено тенденциям (тенденция – это направление движения цены). Основная цель составления графиков динамики цены заключается в том, чтобы выявить эти тенденции на ранних стадиях их развития и торговать в соответствии с их направлением.

  3. История повторяется. Аксиома базируется на неизменности основ человеческой психики, а отсюда и на применимости анализа, помогавшего в прошлом, к событиям настоящего.

Технический и фундаментальный методы анализа в большей степени различны в подходах к анализу рынка. Но, несмотря на это, оба типа анализа настолько основательны и эффективны, что большое количество участников рынка используют их совместно. Это характеризуется тем, что каждый из анализов имеет свои преимущества и недостатки, которых можно избежать путём применения методов одновременно. Одновременное использование технического и фундаментального методов может помочь инвестору нарисовать наглядную и основательную картину восприятия текущего и прошлого состояния акции, что позволит инвестору оценить инвестиционную привлекательность акции с большей вероятностью. Чаще всего целью одновременного использования анализов служит то, что с помощью фундаментального анализа можно определить наиболее предпочтительный актив для инвестирования, а с помощью технического анализа подобрать наиболее подходящий момент для входа на рынок.

Конечно, у одновременного использования обоих методов есть и недостатки. Во-первых, фундаментальный анализ используется для выявления долгосрочных трендов, поэтому он будет неэффективен при краткосрочной торговле. Во-вторых, расхождения в показаниях двух методов могут быть существенными, что приведёт к заблуждению инвестора. В-третьих, применение нескольких видов анализа приведёт к росту количества информации, что, в свою очередь, усложнит анализ и отнимет у инвестора достаточно времени.

Для инвестора, в первую очередь, инвестиционная привлекательность акций зависит от финансового положения компании, которое, в большинстве случаев, является главенствующим принципом в определении стоимости акции и от дивидендной политики этой компании. Но на этом количество влияющих факторов не ограничивается.

В следующих параграфах рассмотрим подробнее фундаментальный и технический анализы.


Параграф 1.2. Использование фундаментального анализа в определении инвестиционной привлекательности акций нефтяных компаний.

Фундаментальный анализ – способ прогнозирования поведения цен на фондовом рынке, основанный на анализе внешних и внутренних производственных и финансовых показателей деятельности предприятия. Фундаментальный анализ согласно традиционному подходу включает в себя макроанализ (анализ экономики страны), отраслевой анализ и анализ отдельных компаний.

Вначале рассмотрим анализ ситуации в стране, как он влияет на привлекательность акций нефтяных компаний. На самом деле, макроанализ страны имеет много отрицательных сторон, что делает инвестиционную привлекательность акций не слишком благоприятной. На это показывает отсутствие крупных инвестиционных проектов, к тому же крупнейшие мировые нефтяные компании неохотно вкладываются в нефтяной бизнес России. Рассмотрим причины неуверенности инвесторов:


  • Налоги в России могут вырасти внезапно на неопределённую заранее величину вследствие либо повышения ставок вывозных пошлин, акцизов на ресурсы, либо введения дополнительных налогов, которые назначаются свыше без учёта макроэкономической обстановки, возможностей нефтедобывающих предприятий и так далее. Для уменьшения налоговой нагрузки в России очень популярно использование трансфертного ценообразования, с помощью которых финансовый результат компании становиться значительно ниже. Согласно этому методу, компания продаёт продукцию дочерним компаниям (себе же) по ценам, покрывающим лишь текущие затраты предприятия. Дальше дочерняя компания отражает эту продукцию по таким счетам бухгалтерского учёта, по которым отчисления государству будут минимальными. Этот способ также удобно применять международным компаниям, когда в странах разные налоги на аналогичную продукцию. И здесь предприятие может отражать деятельность в той стране, в которой отчисления в бюджет будут меньше;

  • Неопределённой является политика, которая устанавливает квотирование экспорта;

  • Курс рубля ведёт себя очень нестабильно;

  • Постоянно увеличиваются расходы на услуги монополистов.

Все перечисленные факторы объясняют слабое макроэкономическое состояние страны для нефтяной отрасли. Эти факторы уменьшают инвестиционную привлекательность акций нефтяных компаний.

На стадии макроанализа будет не правильно не рассмотреть два важных показателя, которые относятся напрямую к нефтяной отрасли: цена на нефть и курс валют. Курс валют важен потому, что мировые цены на нефть рассчитываются в долларах за баррель, поэтому, чем крепче курс рубля по отношению к доллару, тем меньше будут стоить вырученные деньги за экспорт нефти, что не есть хорошо для Правительства России и конечно для самих компаний. Если рассматривать прогнозы будущих мировых цен на нефть, то в ближайшие годы намечается только спад. На XII Московском международном энергетическом форуме был представлен доклад о том, что, по словам академика РАН Алексея Макарова, на нефтяном рынке появляются всё новые игроки – Ирак, Бразилия, Иран, Туркменистан. Поэтому ожидается избыток предложения нефти на мировом рынке, что потеснит на нём объём российской нефти. Что касается курса доллара, следующего важного фактора, то по прогнозам Минэкономразвития России доллар по отношению к рублю в ближайшие годы будет только повышаться. В 2017 году ожидается курс 39 рублей за 1 американский доллар, что существенно выше нынешнего курса. Это означает, что на фоне снижающихся мировых цен на нефтяные ресурсы курс доллара будет укрепляться, покупательная способность вырученных денег возрастёт, что, в свою очередь, покроет убытки от снижения цен на сырьё. В среднесрочной перспективе макроэкономический анализ нефтяного сектора внушает доверие и стабильность, а значит, можно переходить к следующим уровням анализа.

Теперь рассмотрим нефтяную отрасль. Нефтяной комплекс включает в себя подготовку, добычу, транспортировку нефти и её дальнейшую переработку.

Для транспортировки нефти используются в основном трубопроводы (99,3%) и железнодорожный транспорт компаний АК «Транснефтьпродукт» и АК «Транснефть». Большая протяжённость нефтепроводов (48,5 тыс. км) дают возможность осуществлять трансконтинентальные потоки нефти. Переработкой же нефти занимаются 28 нефтеперерабатывающих комплексов с пропускной способностью 269 млн. т. в год. Это означает, что для функционирования нефтяного комплекса существует вся необходимая инфраструктура, отрасли есть куда развиваться. Это хорошо отражается на привлекательности акций.

Нефтяные ресурсы Российской Федерации составляют более 12%1 от общемировых, что немалая доля. Из них более 50% идёт на экспорт, поэтому акции нефтяного комплекса России считаются особо привлекательными.

Говоря об инвестициях в нефтяной комплекс, то они на 77% состоят из собственного капитала компаний. С 1999 года прибыль компаний в этом секторе начала резко возрастать. Увеличение произошло с 19,5 млрд. руб. в 1998 году до 87,8 млрд. руб. в 2007 году. За этот период стремительного роста, нефтяные компании имели возможность хорошо обновить свои производственные фонды и выплатить большие отчисления в государственный бюджет, который на 54% состоит как раз из этих отчислений. Этот факт является гарантией того, что в «плохие времена» государство будет поддерживать именно нефтяной сектор, тем самым давая гарантию акционерам, что компании не обанкротятся и не сильно пострадают в период рецессии. Очень большой плюс к инвестиционной привлекательности таких акций.

Если говорить о состоянии основных производственных фондов нефтяного комплекса, то для него характерна весомая доля износа, а технологический уровень не поспевает за уровнем других развитых стран. В среднем, в нефтедобывающей сфере износ составляет 55%, но по некоторым компаниям он достигает 70%2, доля полностью изношенных фондов (уже без амортизационных отчислений) – 22%.

Износ в сфере нефтепереработки основных фондов составляет 60%, из них 39% полностью изношенных. Таким образом, ситуация в нефтеперерабатывающем комплексе хуже, чем в нефтедобывающем. Это, в свою очередь, может констатироваться высокой техногенной опасностью и низкой эффективностью. Главной причиной является тот факт, что финансирование нефтеперерабатывающей сферы в России многие годы происходило по остаточному принципу. К примеру, в 90-е годы вложения в нефтеперерабатывающую сферу составляли всего 3-5% от вложений в нефтедобывающую отрасль. Это всё отрицательные факторы, которые понижают привлекательность нефтяного сектора и, соответственно, курс акций нефтяных компаний.

Необходимо ввести некоторые вычислительные показатели, с помощью которых можно говорить об инвестиционной привлекательности нефтяной отрасли. Показатели бывают как общие, универсальные показатели, подходящие для сравнения отраслей между собой, так и специальные, которые специализируются, в нашем случае, на нефтяном секторе экономики.

Перечень основный общих отраслевых показателей:

EBITDA – финансовый показатель, равный прибыли до налогов и сборов плюс амортизация;

Р (капитализация) – рыночная стоимость компании;



;

Каталог: data -> 2014
2014 -> Фактор США в энергетических отношениях России и Европейского Союза
2014 -> Область применения и нормативные ссылки
2014 -> Программа «Публичное право»
2014 -> Программа дисциплины «Автоматизация проектирования технических систем»
2014 -> Особенности реализации финансового механизма концессии на примере автодорожного строительства
2014 -> «высшая школа экономики»
2014 -> Программа факультатива Введение в изучение западного эзотеризма  для направлений 033000. 62 «Культурология»
2014 -> Программа дисциплины «История» для направления 221400. 62 "Управление качеством"
2014 -> Программа «Медиапроизводство в креативных индустриях»
2014 -> Программа дисциплины «Компьютерные исследования устной речевой коммуникации»


Поделитесь с Вашими друзьями:
  1   2   3   4   5   6   7   8   9   10


База данных защищена авторским правом ©grazit.ru 2019
обратиться к администрации

войти | регистрация
    Главная страница


загрузить материал