Инструменты и методы управления лесными проектами: лесной венчур



Скачать 318,45 Kb.
Дата22.10.2016
Размер318,45 Kb.
ТипАвтореферат

На правах рукописи



Черепков Александр Владимирович



ИНСТРУМЕНТЫ И МЕТОДЫ УПРАВЛЕНИЯ ЛЕСНЫМИ ПРОЕКТАМИ: ЛЕСНОЙ ВЕНЧУР

Специальность 08.00.05 «Экономика и управление народным хозяйством

(Экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами - промышленность)


АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание ученой степени

кандидата экономических наук

Москва 2010

Работа выполнена в Государственном образовательном учреждении высшего профессионального образования «Московский государственный университет леса»

Научный руководитель: доктор экономических наук, профессор

Степанов Сергей Владимирович

Официальные оппоненты: доктор экономических наук, профессор

Михеев Юрий Александрович
кандидат экономических наук, доцент

Пинягина Наталия Борисовна

Ведущая организация: ФГУП ГНЦ ЛПК

«Государственный научный центр

лесопромышленного комплекса»


Защита состоится 31 марта 2010 года в 10-00 часов на заседании диссертационного совета Д 21.146.06 при Московском государственном университете леса по адресу: 141005, Московская область, г. Мытищи-5, ул. 1-я Институтская, 1.
Автореферат разослан ___________________ 2010 года
С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Московского государственного университета леса
Ученый секретарь

диссертационного совета М.Г. Пикалкина



Актуальность темы исследования.

Работа выполнена в соответствии с направлением исследований по специализации «Экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами – промышленность» (п.15.13. Паспорта специальностей: инструменты и методы менеджмента промышленных предприятий, отраслей комплексов).

Сырьевая специализация экономики ведет к монокультурному профилю хозяйства, неизбежной конкуренции с другими экспортерами сырья и , главное , долгосрочно понижающей отдаче. Первыми , конечно , разрабатываются лучшие почвы и месторождения. Поскольку всякое сырье и почвы исчерпаемы и надо поддерживать хотя бы прежний уровень дохода , в дальнейшем приходиться переходить на места похуже , с более высокими издержками и более низкой отдачей. Этот тупиковый путь со временем ведет к кризису, когда издержки превышают отдачу. Необходимо переходить на новый технологический и организационный уровень производства.

Для развития лесного сектора актуальными являются следующие инновационные направления:

- экомониторинг, экоинформатика и экомоделирование;

- освоение, обустройство и реконструкция ландшафтов;

- сертификация систем устойчивого лесопользования: лесов, лесоматериа- лов, технологий и услуг;

- древесина с заданными свойствами в домостроении;

- энергетическое использование неделовой древесины и отходов;

- технологии живых систем и др.

Основу финансирования новых прорывных технологий, новых отраслей промышленности, новых экономик во всем мире составляет венчурный капитал. По определению Европейской Ассоциации венчурного финансирования, венчурный капитал - это акционерный капитал, предоставляемый профессиональными фирмами, которые инвестируют средства в частные предприятия, демонстрирующие значительный потенциал роста на их начальном этапе развития, в процессе расширения и трансформациях, одновременно управляя этими предприятиями. Нарастание и развитие венчурного капитала очень важно для успешного развития технологически ориентированных стран. Это подтверждается тем, что крупнейшие компании мира создавались благодаря венчурному инвестированию: Майкрософт, Интел и др..

К сожалению, отечественный лесной сектор мало готов к тому, чтобы активно и эффективно развивать венчурный бизнес. Владельцев денежных средств трудно убедить, что вложение на несколько лет является нормой, более того, оно может быть эффективным. В экономике страны и ее лесном секторе, особенно, пока что нет необходимого количества менеджеров для управления венчурными компаниями.

Помимо этого существуют проблемы законодательного характера - в основном, в части налогообложения. Не отработана схема взаимодействия разработчиков и инвесторов – здесь много проблем как инфраструктурного характера, так и психологического: например, не секрет, что разработчики плохо представляют структуру расходов на разработку и продвижение инновационного продукта на рынок. По многолетней статистике известно, что стоимость разработки даже в развитых странах с очень высоким уровнем оплаты квалифицированного труда редко превышает 25 - 30 % от общей суммы затрат. Еще около трети стоит организация массового производства и примерно столько же - собственно маркетинговые действия по продвижению продукта на рынок и его распределению. Для России же стоимость разработки обычно ниже, а вот расходы по организации массового производства в связи с изношенностью производственных линий и необходимостью приобретать почти 100 % требуемого оборудования, как правило, выше. Равно как выше и доля расходов по продвижению на рынок готовой продукции.

Однако в современных условиях отказ от инвестиций в освоение нововведений означает для частного и государственного бизнесов, куда большие финансовые потери. Поэтому общая задача для отечественного лесного сектора - организация процесса венчурного инвестирования высокотехнологических проектов, в том числе, путем эффективного использования регионального научно - технического и образовательного потенциала российских лесных ВУЗов.


Цель исследования

Взяв за основу международные и отечественные исследования, конструктивную практику венчурного финансирования, выявить оптимальные направления, а также формы инициации и разработки лесных новаций в целях перевода отечественного лесного сектора на новый технологический уровень.

Для достижения поставленной цели в работе решены следующие научные задачи:

- выявлен инновационный потенциал отечественного лесного сектора;

- исследованы риски лесных инновационных проектов, разработаны методы их оценки и управления рисками;

- определена специфика венчурного инвестирования лесных проектов.

Объект исследования.

Условия и факторы привлечения венчурного капитала в лесные проекты.



Предмет исследования.

Инновационный потенциал лесного бизнеса и лесных вузов РФ.



Степень разработанности проблемы.

Важный вклад в определение «инновация», «инновационный ме­неджмент» внесли основоположенники - И. Шумпетер и П. Друкер. Зна­чительный вклад в решение проблемы оценки стоимости интеллектуаль­ной собственности в нашей стране внесли: Азгальдов Г. Г.. Бромберг Г.В., Грязнова А.Г., Козырев А.Н., Леонтьев Ю.Б., Лынник Н.В., Мухамедшин И.С., Мухопад В.И., Новосельцев О.В., Орлова Н.С.. Пузыня Н.Ю., Рутгайзер В.М., Федотова М.А. и др. Необходимо также отметить работы Зоркальцевой О.В., Котельникова В.Ю., Петрученкова А.А. и др. посвященные венчурному инвестированию.

В сфере управления отраслями и предприятиями лесного сектора была использована научная и методическая база, созданная тру­дами ученых А.А. Антонова, Н.Д. Бурдина, А.Э. Клейнхофа, Н.И. Кожухова, Н.А. Медведева, Н.А. Моисеева, А.П. Петрова, С.В. Степанова, В.А Кондратюка, Н.Б. Пинягиной и др.

Следует отметить, что в предлагаемой постановке проблема еще не разра­ботана. Системное развитие инновационной интеграции научно-образовательного и бизнес-потенциалов лесного сектора еще только предстоит. Венчурное предпринимательство в лесном секторе требует времени, а также усилий многих ученых и практиков. Оно обусловлено развитием инновационного предпринимательства, управленческой теории, результатами анализа содержания и структуры знаний в данной сфере, мерой их объективности и субъективности. Данное исследование есть попытка придать системность направлениям и формам венчурного предпринимательства в лесном секторе.



Теоретическую основу диссертации составляют современные тео­рии и концепции управления интеллектуальной собственностью, ее передачи в хозяйственную практику и оценки. Сюда следует отнести также организацию венчурного предпринимательст­ва, управления инновациями и инновационными рисками.

В качестве информационной базы исследования, использовались законодательные и нормативные акты по коммерциализации технологий, оценки, учета и использования интеллектуальной собственности, поста­новки на учет, использования и выбытия нематериальных активов, страте­гии патентования и использования высоких патентных технологий. А так­же материалы государственных статистических органов, научных учреж­дений, периодической печати, агентств экономической информации.



Методологической основой исследования послужили методы ана­логий, системного анализа, классификации факторного и статистического анализа приводимых суждений и методов, методы фактологического ана­лиза и метод экспертных оценок.

Научная новизна выносимых на защиту положений заключается в следующем:

  1. Проведена адаптация наработанной практики венчурного инвестирования к специфике управления лесными проектами (п.с.15.1).

  2. Выполнена оценка лесного проекта, привлекающего венчурное инвестирование и определение возврата на инвестиции (п.с. 15.15.)

  3. Представлена концепция формирования регионального инновационного лесного кластера как инструмента реструктуризации лесной промышленности(п.с. 15.29)

Теоретическая и практическая значимость диссертации.

Теоретические положения, выводы и рекомендации исследования могут быть использованы:



  • при формировании механизмов устойчивого развития экономики лесных отраслей, комплексов и предприятий;

  • в практике инновационного предпринимательства в лесном секторе;

  • при создании учебно – научных региональных внедренческих комплексов ( лесных техно – парков, инновационных инкубаторов и др. );

  • для развития механизмов и структур использования и правовой охраны интеллектуальных результатов лесных исследований и разработок;

  • модернизации системы управления качеством подготовки лесных специалистов в целях повышения эффективности реализации инновационных образовательных программ;

  • в качестве основы новых курсов лекций, учебников, учебных пособий, учебно–практических материалов по инновационному предпринимательству.

Апробация результатов исследования:

Результаты исследования докладывались на научно – практических конференциях МГУЛеса. По результатам исследования опубликованы 3 печатных издания общим объемом 1,6 печатных листа.



Основные положения диссертации, выносимые на защиту.

  1. Роль венчурного инвестирования для перевода лесного сектора на новый технологический уровень.

Сегодня уже существуют такие экономические механизмы, которые с одной стороны, содействуют внедрению в производство новейших достижений НТП, а с другой позволяют сводить к минимуму финансовый риск отдельных инвесторов. Одним из таких механизмов является рисковое (венчурное) инвестирование нововведений.

Венчурный механизм сыграл важную роль в реализации многих крупнейших нововведений в различных областях деятельности. Некоторые предприятия, начавшие свой рост при помощи рискового финансирования, за сравнительно короткий срок превратились в лидеров основных направлений НТП.



Практически любое помещение частных средств в различные проекты с целью получения прибыли неизбежно сопряжено с риском. Однако венчурные инвестиции имеют все же ряд отличительных особенностей от традиционных банковских операций.

1. В случае рисковых инвестиций кредит предоставляется под перспективную идею, и не оговариваются гарантии его обязательного погашения за счет имущества, фондов или прочих активов предприятия . Более того, допускаются потери вложенных средств, если финансируемый проект не принесет после своей реализации ожидаемых результатов. Потребность в кредите такого рода возникает у мелких предпринимателей, изобретателей, ученых или инженеров, когда они пытаются самостоятельно реализовать новые идеи, не получившие еще технического или коммерческого воплощения. Перед ними встает дилемма -продать идею заинтересованной коммерческой структуре или же доводить ее до практической реализации собственными силами. Первый путь как правило, ведет к снижению доли дохода в случае коммерческого успеха. К тому же крупные компании обычно отдают предпочтение совершенствованию выпускаемой продукции. Поэтому венчурные энтузиасты избирают второй путь, организуя собственное предприятие, превращаясь, таким образом, в предпринимателей. В этом случае они решают широкий круг задач, связанных с доведением идеи до стадии практической реализации, с оценкой перспектив рынка, выработки конкурентной стратегии, рекламой, организацией сбыта и т.п. Решить все эти задачи можно лишь при наличии адекватного штата сотрудников и финансовых ресурсов, которые обычно превышают пределы возможностей мелких предпринимателей. Эти обстоятельства вынуждают искать дополнительные средства. Платой за них является предоставление права на использование новой технологии, новой продукции или весомый пакет акций создаваемого предприятия. Поскольку каждый последовательный этап на пути к внедрению новшества требует новых и значительных инвестиций, созданное предприятие вынуждено привлекать финансовые средства за счет выпуска своих акций в открытую продажу.

При этом первоначальные инвесторы предприятия получают возможность сбыть свою долю акций и не только вернуть предоставленную ранее сумму, но и получить прибыль, заметно превышающую доходы от традиционных финансовых операций. Именно сверхприбыль, извлекаемая из разницы между начальной и курсовой стоимостью акций, служит основной целью большинства венчурных фондов. Одно важное исключение из этого положения составляют крупные корпорации - инвесторы рискового капитала. Их цель - не столько спекуляция акциями нового предприятия, сколько получение непосредственного доступа к разрабатываемой технологии и контроль за ее распространением. В случае успешной апробации разработки такая корпорация может поглотить новое предприятие. И стать полновластным хозяином новшества. Таким образом, осуществление рисковых капиталовложений становится элементом стратегической политики большого бизнеса в освоении достижений НТП.

2. Инвесторы рискового капитала просто обязаны постоянно следить за тенденциями развития науки и техники, реагировать на малейшие изменения в экономической политике и конъюнктуре рынка.

3. Инвесторы не ограничиваются предоставлением финансового кредита, но активно участвуют в управлении новым предприятием на всех стадиях осуществления нововведения.

За последние 4 десятилетия получили распространение несколько форм рискового инвестирования. Простейшая из них сводится к непосредственному перечислению средств от инвестора к создателям малого инновационного предприятия. Более сложные формы включают ряд дополнительных звеньев, в целях снижения степени риска и разделения между группой инвесторов возможных убытков в результате неудачных капиталовложений. Все эти формы не исключают, а дополняют одна другую, обеспечивая достаточно большую тактическую гибкость в финансировании нововведений.

Механизмом рискового инвестирования допускается прямая связь между инвесторами и создателями новых предприятий. Но на практике такая форма используется, главным образом, крупными инвесторами, да и то на более поздних и потому менее рискованных стадиях нововведений. В большинстве же случаев инвесторы идут на кооперацию, образуя совместный венчурный фонд, от имени которого осуществляются рисковые инвестиции. Подобный фонд имеет статус финансового партнерства с ограниченной ответственностью. Его участники получают прибыль или несут убытки пропорционально первоначально вложенному капиталу.

Осуществление финансовых операций в условиях повышенного риска предъявляет особые требования к управлению венчурными фондами. В этой связи развитие рискового предпринимательства с самого начала шло по пути формирования института профессиональных управляющих, получающих специальное вознаграждение по итогам деятельности фонда.

Широкое распространение в США нашли специализированные венчурные организации, которые берут на себя управление одним или несколькими фондами рискового капитала. Часто такие организации, зарекомендовавшие себя в глазах инвесторов, выступают инициаторами создания новых фондов. Их услуги обычно ежегодно оплачиваются в размере 2-3% общего объема фонда рискового капитала в течение 7-12 лет, на которые рассчитано существование фонда. После реализации программы рисковых инвестиций фонд делится так, что на долю венчурного предприятия приходится от 20 % до 30 % всей прибыли, даже если ее первоначальный финансовый взнос в управляемый венчурный фонд составил только 1% всех капиталовложений.

Особое место в системе рисковых инвестиций играют промышленные корпорации. Каждая крупная корпорация сталкивается с опасностью того, что перспективные нововведения, освоенные в сфере мелкого и среднего бизнеса, станут достоянием ее конкурентов и помогут им нарушить в свою пользу сложившееся соотношение сил на внутреннем или мировом рынках. Кроме того, появляется реальная возможность отставания в новых направлениях НТП, наверстать которое гораздо легче в начальный момент времени. К тому же венчурное финансирование превращается для корпораций в один из путей диверсификации производства на случай ухудшения положения в традиционном бизнесе.

Внося относительно небольшие средства в освоение нововведений в малых инновационных проектах крупные компании не только получают доступ к новой технологии, но и одновременно могут позволить себе отложить до поры до времени организацию аналогичных исследований и разработок в собственных лабораториях. Так Концерн «Вятка – Лес Инвест» преобразовал созданную несколько лет назад дочернюю «Лесную венчурную компанию» в специализированную фирму, отвечающую за реализацию своих проектных биотехнологических направлений. Финансирование проектов концерна осуществляется как за счет внутренних ресурсов материнской компании , так и с использованием привлекаемых инвестиционных кредитов.

Обычно выделяют три организационных формы, которые преимущественно используются крупными корпорациями при осуществлении рисковых инвестиций:

• Участие в качестве партнера с ограниченной ответственностью в фондах, учреждаемых и управляемых профессионалами венчурного бизнеса (не требует больших капиталовложений и особых навыков управления венчурными операциями, доступ к нововведениям, подготовляемым 10-15 мелкими инновационными организациями, доступ к проектам, которые рассматриваются, но затем по различным причинам отвергаются управляющими венчурных фондов, знакомство с деловыми качествами отдельных управляющих, ученых, инженеров или изобретателей, с тем, чтобы переманить некоторых из них в свои лаборатории и функциональные подразделения) -недостаток этой формы заключается в ее пассивном характере (возможности вмешательства в деятельность венчурного фонда ограничены рамками долевого участия, отсюда, невозможность контролировать в необходимой мере инвестиционную политику управляющих венчурного фонда и пользоваться исключительным правом на результаты НИОКР финансируемых мелких инновационных предприятий).

• Квазисамостоятельное дочернее венчурное предприятие, основной фонд которого образуется за счет средств корпорации (управляющие являются служащими корпорации или нанимаются из числа квалифицированных специалистов в области рисковых инвестиций) - недостатки заключаются в том, что при относительной автономии венчурного предприятия требуется тщательное согласование его инвестиционной политики со стратегическим курсом развития корпорации, возникают трудности с выбором между альтернативными по своим возможностям нововведениям, требуется оказание помощи различного вида в процессе становления малого инновационного предприятия.

• Прямое финансирование деятельности мелких инновационных предприятий (характерно -наибольший риск, т.к. исключаются обычные механизмы разделения убытков в случае неудачной реализации нововведения, но и более высокая отдача в случае коммерческого успеха).

Положительным фактором, повлиявшим на решение ряда зарубежных компаний инвестировать в российские проекты лесозаготовки и деревообработки, является относительно небольшая цена «входного билета» в эти отрасли. Два – три миллиона долларов, совершенно бесполезные в более капиталоемких отраслях, могут быть вполне достаточным капиталом для запуска проекта лесозаготовительного и деревообрабатывающего бизнеса. Это привлекает в отрасль инвесторов, не желающих рисковать крупным капиталом в пока еще неизвестном им деле.

Одна из особенностей организации рисковых инвестиций заключается в разработке алгоритме поэтапного инвестирования нововведений. Значимость такого инструмента связана с необходимостью привлечения дополнительных средств по мере освоения нововведения и становления инновационного производства. Вместе с тем алгоритм поэтапного инвестирования позволяет снизить степень риска путем разделения расходов на различных стадиях освоения нововведений, а также дает возможность дифференцировать размеры получаемой в конечном итоге прибыли. По – нашему мнению, венчурный проект «Биоэнергетика и лесные биотехнологии» выстраивается следующим образом (см. Рис.1)




Рис 1. Алгоритм поэтапного инвестирования Проекта

1. - достартовое финансирование

2. - стартовое финансирование

3. - этап начального расширения

4. - этап быстрого расширения

5. - подготовительный этап

6. - этап обеспечения ликвидности рисковых инвестиций
1. Достартовое финансирование проекта предполагает финансовую поддержку для проведения работ по теоретическому и практическому обоснованию коммерческой значимости перспективного идеи. На этом этапе осуществляются предварительные исследования и разработки, оценивается потенциальный рынок для новой продукции, готовится план деятельности будущего предприятия. Этап может длиться от нескольких месяцев до одного года и в среднем потребует от инвесторов нового предприятия капиталовложений в размере до 300 тыс. долларов. Это наиболее рисковые инвестиции, так как достоверная информация, позволяющая определить жизнеспособность предлагаемого проекта, практически отсутствует. Как правило, в конце первого этапа отбрасывается около 70 % новых идей. В то же время принятые идеи приносят инвесторам, вошедшим в дело на этом этапе, наиболее высокую прибыль.

2. На данном этапе практически завершается работа по организации нового предприятия и подбору основных сотрудников, близятся к завершению разработка и испытание прототипа нововведения, а также изучение потребностей рынка. Руководители предприятия уже располагают формальным бизнес – планом, который служит основой для проведения переговоров с инвесторами рискового капитала. Новое предприятие нуждается в финансировании для того, чтобы приступить к выпуску и реализации своей продукции. В некоторых случаях необходимы расходы на дополнительные исследования и разработки. Этап займет около года и потребует от инвесторов в сумму до 1 млн. долларов. Из-за высокой степени риска, как свидетельствует зарубежный опыт, часто практикуются совместные инвестиции нескольких венчурных инвесторов.

3. Этап начального расширения предполагает переход инновационного предприятия к практической деятельности по коммерческому освоению нового вида продукции или услуг. В это время предприятие нуждается в рекламе, укреплении своей репутации у потребителей, преодолении конкуренции, создании сети сбыта товарной продукции, организации и совершенствовании управления производством. Прибыли от реализации продукции еще не обеспечивают на этом этапе финансовых возможностей для дальнейшего роста, уплаты текущих расходов и создания оборотных

фондов. В то же время имеющиеся активы предприятия не служат надежной гарантией для получения кредитов от банков. Т.о., предприниматели снова прибегают к услугам инвесторов рискового капитала. Этап может занять несколько лет и требует для нормальной деятельности нового предприятия нескольких миллионов долларов. Поэтому в финансировании нововведений обычно принимают участие несколько венчурных фондов.

4.Если предыдущий этап завершается удачно, за ним следует этап быстрого расширения, на котором предприятию необходимы значительные средства для увеличения производственных мощностей, оборотного капитала, улучшения системы сбыта, а также для совершенствования выпускаемой продукции.

5. После того как предприятие достигло стадии быстрого расширения и стало приносить прибыль, вероятность банкротства существенно уменьшается. Теперь оно может воспользоваться заемными средствами из традиционных источников финансирования. Привлечение новых инвесторов рискового капитала, как правило, прекращается. Подготавливаются условия для выпуска акций нового предприятия и выхода их на рынок ценных бумаг. Эта работа обычно занимает три месяца и может стоить порядка 300 тыс. долларов и более.

6. На финальном этапе происходит выпуск акций и продажа их на рынке ценных бумаг. Основная часть рисковых капиталовложений (приблизительно 2/3) обычно приходится на первые три этапа финансирования. Продолжительность полного цикла рисковых инвестиций в одно предприятие меняется в широких пределах. Однако в большинстве случаев этот срок составляет 5-10 лет.

Т.о., непременным условием рисковых инвестиций является предоставление финансовых средств без выплаты процентов и погашения долга в течение достаточного длительного периода времени. Поэтому рисковые фонды предпочитают идти по пути совместных инвестиций, что значительно снижает риск отдельных инвесторов .



2. Методика оценки лесного проекта, привлекающего венчурное инвестирование.

2.1.Требуемая норма прибыли и инвестиционный период

На каждой стадии развития молодого бизнеса действуют свои условия финансирования и свои игроки из числа инвесторов и кон­сультантов. Чем моложе предприятие, тем сложнее привлечь стартовый капитал. Для самых ранних траншей инвестирования характерен крайне высокий риск и ожидание высокой прибыли, что предпо­лагает большие проценты, которых потребуют частные инвесторы и фирмы венчурного капитала. Иногда инвесторы могут настаивать на получении 80% контроля над предприятием.

У предпринимателей, тем не менее, существует возможность вер­нуть контрольный пакет акций при условии соблюдения основных правил и норм.

Норма прибыли на венчурные инвестиции составляет:

• «старт-апы» — 10-12-кратная прибыль за 5-7 лет;

• действующие предприятия ранних стадий развития — 5-7-кратная прибыль за 4-5 лет.

Ожидаемая инвестором прибыль на самых ранних стадиях раз­вития венчурных предприятий столь велика, потому что подавляющее большинство предприятий терпят крах, что приводит к полной по­тере вложенных средств. Мировая практика показывает, что совокупная прибыль на венчурные ин­вестиции в течение многих лет составляла приблизительно 17,8%. Для того чтобы венчурный фонд был рентабельным, нужно, чтобы по меньшей мере 50% проинвестированных предприятий приносили хотя бы небольшую прибыль. Как правило, 25% венчурных предприятий не добьются успеха и будут проданы или ликвидированы. Оставшиеся 25% выйдут на 1РО и принесут прибыль, превышающую 60-120%. Из 20 предприятий, находящихся в инвестиционном портфе­ле венчурного капиталиста, только одно оправдает ожидания инвес­торов, став по-настоящему успешным, и принесет 10-100-кратную прибыль.

Первичная оценка и тщательное изучение должны проводиться обеими сторонами для того, чтобы точно определить объем и вид требуемых займов в целях оптимизации процесса инвестирования. Следует принимать во внимание потребности следующих траншей инвестирования. Трудно переоценить важность правильной оцен­ки стоимости капитала и постепенного размывания стоимости акций для себя и изначальных акционеров.



2.2.Определение структуры собственности

Определение стоимости предприятия.

Предпринимателю, ищущему венчурный капитал, необходимо определить стоимость своего предприятия с точки зрения инвестора и понять динамику развития взаимоотношений. Отношения между предпринимателем и инвестором должны строиться на принципах взаимных уступок: денежные средства, предоставляемые инвесто­ром и направляемые на развитие предприятия , обмениваются на долю в бизнесе. Предприниматель должен понимать, что для получения финансирования ему необходимо отдать часть акций (долю в предприятии), возможно, даже большую, в собственность инвестора. Вен­чурные капиталисты стараются оценить предприятие так, чтобы обес­печить себе возврат на инвестиции, соразмерный риску. Со своей стороны инвестор должен оставить основателям предприятия доста­точно акций, чтобы последние были заинтересованы в успешном развитии бизнеса и повышении его стоимости. Стороны приходят к согласию в результате переговоров. Чтобы удовлетворить интересы каждой из сторон, все участники сделки должны видеть перед собой общую цель — развитие предприятия.



Определение стоимости и контроль

Определение стоимости венчурной сделки основывается на оценке будущей стоимости предприятия, которая является очень субъ­ективной.

Для определения будущей стоимости предприятия и соответству­ющей доли, которую необходимо передать инвестору, можно ис­пользовать моделирование. А именно: рассчитать эту долю на основании предполагаемой стоимости предприятия на момент наступления ее ликвидности и ожидаемой инвестором прибыли на вложенный капитал (см.рис.2).
Рис 2. Требуемая доля собственности

Прогнозируемая будущая стоимость фирмы через 6 лет в млн долл.




$20

$40

$60

$80

$100

$2

48%

24%

16%

12%

10%

$4

96%

48%

32%

24%

19%

$6

N/A

72%

48%

36%

29%

$8

N/A

96%

64%

48%

38%

$10

N/A

N/A

80%

60%

48%


N/A = инвестиции не будут произведены, если настоящая оценка будущей рыночной стоимости предприятия меньше , чем требуемые инвестиции.

В среднем венчурные инвесторы ожидают, что ежегодная при­быль составит 30-40% и более. Приведенные на рисунке цифры показывают, какую долю акций венчурный капиталист должен бу­дет реализовать, чтобы получить 30%-ную прибыль, учитывая пред­полагаемую рыночную цену предприятия . Например, чтобы получить 30%-ную прибыль на инвестиции в размере 4 млн долл., инвестору необходимо владеть 32% акций предприятия , если предполагается, что ее рыночная цена через 6 лет будет составлять 60 млн долл. Если предполагаемая рыночная цена предприятия будет выше, например 100 млн долл., меньший процент акций (19%) обеспечит необхо­димую прибыльность.



Оценка стоимости «старт-апа»

Оценка компании на стадии «старт-ап» достаточно субъектив­на. Это скорее искусство, чем наука. Правильная оценка стоимости предприятия становится абсолютно необходимой, когда предприниматель хочет увеличить размер инвестиций из частных или государственных источников. Когда точная стоимость предприятия определена, предприниматель может решить, какая часть предприятия может быть продана для приобретения венчурного капитала част­ному инвестору или венчурному капиталисту.



Самые распространенные способы оценки стоимости « старт-апа»

• Стоимостной подход (использует оценочную информацию, чтобы определить новую справедливую рыночную цену на активы).

• Рыночный подход (сбор данных для оценки растущих активов, использует текущую рыночную информацию, сравнивая оцени­ваемое предприятие с его аналогами).

• Метод определения доходов (объединяет данные для оценки растущих активов).



Оценка стоимости предприятия и сохранение своей доли

Когда приходит время искать инвестора для нового предприятия, вопрос «справедливой доли» становится предметом нелегких переговоров. Обе стороны хотят выйти из борьбы победителями. Предпринимате­ли, являющиеся экспертами в своей области подвергаются давлению со стороны финан­совых «экспертов», которые контролируют финансы и финансовое будущее сделки. Некоторые сделки не идут дальше начальной стадии из-за того, что инвесторы хотят получить слишком высо­кую прибыль. Другие не получают развития, потому что предпри­ниматели не желают уступать достаточную долю собственности в обмен на инвестиции. Как защитить разработчика интерес и убедиться, что сделка справедлива во всех отношениях? Продумать все заранее. Подготовиться как следует. Узнать как можно больше о стоимости вегнчурного бизнеса с точки зрения инвестора. Подготовив убедительный бизнес-план, содержащий информацию обо всем, что необходимо знать инвестору, предприниматель становиться настоящим экспертом в этой области. В процессе работы над бизнес-планом, он может сам опреде­лить настоящую стоимость своего бизнеса, а также наихудший и наилучший вариант развития ситуации .Необходимо помнить, что на данной стадии продается финансовая модель рискового проекта , а не товар или услуга. Он должен быть конкурентоспособным на рынке в части риска, прибыльности, ликвидности, а также в технических вопросах.(см. табл. 1)



Таблица 1. - Пример оценки стоимости предприятия

А

Номинальная ставка процента

Ставка процента на государственные ценные бумаги

10%

В

Бета

Степень риска инвестиции по отношению к рынку. Если Бета равняется 1, это означает, что риск инвестиции равен среднему риску на рынке ценных бумаг. Чем выше значение Бета, тем рискованней инвестиция по сравне­нию со средней рыночной величиной риска

4,00

С

Требуемая норма прибыли

Норма прибыли, необходимая для инвестиции, = (1 + В) х А

50%

D

Год получения дохода

Время, выраженное в годах/кварталах (выраженных как часть года), начи­ная с даты получения инвестиций до даты получения прибыли

3,00

Е

Чистая прибыль за этот год

Доход (прибыль после выплаты налогов), который предприятие планирует полу­чить в год получения первого дохода

$100 000

F

Отношение цена/доходы

Отношение цены к доходам аналогичных предприятий в отрасли

20

G

Дисконтированная оконча­тельная сумма

«Стоимость» предприятия, которая основывается на модели оценки венчурного капитала - (Е х Г)/ (1 + С)ехр{0}

$1333353,42

Н

Требуемые финансы

Количество денег, которые предприятию необходимо привлечь

$250000

I

Предложенный пай

Доля собственности предприятия, которая перейдет к инвестору в обмен на инвестиции, -Н/С

18,75%

J

Число предварительно про­данных акций

Число акций Компании, проданных к настоящему моменту

10000

К

Число предлагаемых акций

Число акций, которые необходимо передать Инвестору в обмен на инвес­тируемый в данном раунде капитал

2308


3.Лесной инновационный кластер (ЛИК), как инструмент реструктуризации лесной промышленности.

Российские лесные изобретения и инновационные разработки практи­чески не претворяются в жизнь, а сотрудничество между вузовской наукой и корпоративными инвесторами отсутствует. Необходимость такой интеграции не вызывает сомнения. Активную роль должны сыграть лесные ВУЗы.

В соответствии с выбранной стратегией, в МГУЛ будет создана инновационная система подготовки кадров, связывающая воедино образователь­ные, научные, производственные и рыночные возможности лесохозяйственной и геокосмической отраслей. В новом качестве МГУЛ будет яв­ляться:

- центром внедрения образовательной инноватики, генерирующим интеллектуальные продукты и формирующим адекватную образователь­ную инфраструктуру, обеспечивающую подготовку высококвалифицированных специалистов лесного сектора, адекватных современным ус­ловиям;

- местом реализации программ интеллектуального аутсорсинга и интеллектуальных сервисов для предприятий и организаций лесного сектора и ракетно-космического комплекса и др. пользователей;

- центром сертификации лесов, лесоматериалов, лесозаготовительного и деревообрабатывающего оборудования, а также интеллектуального продукта и услуг МГУЛ и др. клиентов;

- центром взаимодействия научно-образовательных и исследовательских компонентов с предприятиями лесного сектора, ракетно-космического комплекса и других бизнесов;

- центром трансферта технологий и привлечения венчурного капитала и инвестиций.



Комплексное решение проблемы (см. Рис 4. схема ЛИК)

Лесной инновационный кластер (ЛИК) будет являться координатором создания 5-ти ключевых игроков процесса коммерциализации прорывных технологий в лесном секторе: Ассоциации лесных вузов. Школы венчурных менеджеров, образцо­вого бизнес – инкубатора, Российской ассоциации лесных инновационных фирм и Школы инновационных топ-менеджеров. ЛИК также облегчит взаимодействие между этими пятью игроками, создаст атмосферу доверия между ними, будет помогать в подготовке венчурных и топ-менеджеров, отборе технологий, составлении бизнес-предложений, а также являться гарантом их качества. ЛИК также будет управлять венчурным фондом, предо­ставлять стартовый венчурный капитал молодым фирмам и помогать им найти венчурных инвесторов для последующих раундов финан­сирования. Создав передовую модель бизнес-инкубатора, ЛИК будет содействовать ее распространению в регионах.




Изобретатели


- Создают технологии;

  • Участвуют в коммерциализации.

-

Росс. Ассоциация лесных инновационных фирм

  • Покупают технологии;

  • Инвестируют венчурные фирмы.






  • бизнес тренинги

  • отбор технологий

  • подготовка бизнес - приложений




  • инвестиционные проекты;

  • передовые технологии;

  • подбор венчурных менеджеров;

  • тренинг топ – менеджеров.





Образцовый бизнес – инкубатор


  • выращивает венчурные фирмы;

  • передает опыт другим бизнес - инкубаторам


ЛИК лесной инновационный кластер на базе лесных вузов РФ.



Школа инновационных топ – менеджеров

- поддерживают инновации






  • помощь в создании инкубаторов

  • подбор венчурных менеджеров

  • стартовый капитал для фирм



  • тренинг

  • консультации

Ассоциация бизнес – ангелов


  • инвестируют венчурные компании




  • подбор проектов

  • консультации

Необходимо сделать более эффективной коммерциализацию научных


Рис 4 . Схема ЛИК


Выводы и предложения


п/п

Выводы

Предложения

1

Венчурные инвесторы инвестируют не в изобретения и техноло­гии, а в предпринимателей и инновационные бизнес-модели, пре­вращающие изобретения в прибыльный бизнес. В то же время у рос­сийских ученых и изобретателей отсутствуют предпринимательские навыки, позволяющие создавать инновационные бизнес-модели, а также нет четкого понимания критериев отбора проектов и умения удовлетворять этим критериям

  • Тренинг изобретателей (предпринимательские навыки, созда­ние венчурного бизнеса, создание бизнес-модели, подготовка про­
    ектов в форме, привлекательной для венчурных инвесторов)

  • Подбор венчурных менеджеров

  • Создание бизнес-инкубатора - МГУЛ




2

Цепочка венчурных проектов, связанных с коммерциализаци­ей прорывных технологий, должна быть неразрывной, ибо ее про­чность определяется прочностью самого слабого звена. Венчурные проекты проходят несколько раундов инвестирования, однако эта общепринятая модель венчурного инвестирования еще очень слабо развита в России, и связей между венчурными инвесторами (бизнес-ангелами, фирмами венчурного капитала, корпоративными инвесторами), играющими роль на различных стадиях развития проекта, практически не существует

• Создание фонда, предоставляющего стартовый капитал венчурным фирмам

• Построение партнерских отношений с финансовыми институтами, чьи услуги взаимно дополняют друг друга, с целью создания неразрывной цепочки венчурного инвестирования

• Создание ассоциации корпоративных лесных венчурных инвесторов

• Помощь предприятиям в привлечении венчурного капитала на


последующих стадиях развития бизнеса - ЛИК


3

Венчурные стратегии, основанные на коммерциализации про­рывных технологий и радикальных инноваций, являются основным источником эффективного корпоративного управления. Управление вен­чурными проектами требует специальных навыков как в крупном, так и в малом бизнесе, которые в России практически отсутствуют как у первых, так и у последних


• Создание школы подготовки венчурных менеджеров МГУЛ.

4

Стратегическая ориентация на коммерциализацию прорывных технологий невозможна без энергичной поддержки топ-менедж­мента фирмы. Вместе с тем в России пока практически отсутствует система тренинга инновационных топ-менеджеров, которые были бы способны не только создать инновационную стратегию фирмы, но и реализовать ее, в частности создав корпоративную систему поддержки инноваций

• Проведение тренингов для топ-менеджеров корпораций, чтобы обеспечить венчурным проектам необходимую поддержку сверху - МГУЛ.


5

Отсутствуют специалисты в области венчурного управления инновационным бизнесом, которые могли бы предлагать свои услуги в этой области молодым фирмам, бизнес-инкубаторам и крупным фирмам на консультационной или проектной основе

• Помощь молодым венчурным фирмам и крупным инновацион­ным корпорациям в подборе венчурных менеджеров для проектов, связанных с коммерциализацией прорывных технологий – ЛИК,

6

Существует недоверие со стороны бизнеса к практиче­ской ценности отечественных научных разработок, что в свою очередь усиливается недостаточным пониманием со стороны ученых правил развития бизнеса. В результате ученые и бизнесмены говорят на разных языках

  • Фильтрация инвестиционных проектов бизнес-экспертами

  • Тренинг изобретателей и помощь в составлении бизнес-предложений

  • Содействие и необходимое посредничество в представлении
    проектов венчурным инвесторам – ЛИК.




7

Отсутствуют эффективные сообщества инновационных фирм, как малых, так и крупных, а также изобретательских организаций, которые, при посредничестве необходимого в таких случаях гаран­та, смогли бы быстро устанавливать контакт между потенциальными партнерами и доводить его до создания прибыльного предприятия

  • Создание бизнес-инкубатора, объединяющего молодые фирмы – МГУЛ.

  • Создание Российской ассоциации лесных инноваци­онных фирм

  • Создание ассоциации лесных вузов.- ЛИК




8

Отсутствует рабочая бизнес-модель интеграции российского изобретательского потенциала в мировую экономику.

• Создание каналов экспорта российских лесных изобретений - ЛИК.

Публикации:



  1. Черепков А. В. Сущность и формы венчурного финансирования. – М: МГУЛ. Лесной вестник - №3, 2007. – с.173-178.

  2. Черепков А. В. Алгоритмы венчурного финансирования предприятий. - М: МГУЛ. Лесной вестник - №3, 2007. – с.178-183.

  3. Черепков А. В. Повестка дня для лесных вертикально -интегрированных структур: реструктуризация, модернизация и венчурное финансирование. - М: МГУЛ. Лесной вестник - №5, 2008. – с.241-244.

  4. Черепков А. В. Роль венчурного инвестирования для перевода лесного сектора на новый технологический уровень. М: МГУЛ. Лесной вестник - № , 2010 (в печати).

  5. Черепков А. В. Методика оценки лесного проекта, привлекающего венчурное финансирование. М: МГУЛ. Лесной вестник - № , 2010 (в печати).





Поделитесь с Вашими друзьями:


База данных защищена авторским правом ©grazit.ru 2019
обратиться к администрации

войти | регистрация
    Главная страница


загрузить материал