Россия в международном движении капитала



страница1/3
Дата21.10.2016
Размер0,6 Mb.
  1   2   3



МГИМО(У)

Лаборатория международного движения капитала
РОССИЯ В МЕЖДУНАРОДНОМ ДВИЖЕНИИ КАПИТАЛА

В 2014-НАЧАЛЕ 2015 ГОДОВ

Аналитический доклад
В докладе исследуются основные тенденции и проблемы участия России в международном движении капитала за вышеуказанный период на фоне движения капитала в мире в целом.

Оглавление

I.Международное движение капитала в 2014г.

II.Исследовательская деятельность в сфере МДК в 2014-начале 2015гг.

III.Изменения в масштабах и структуре участия России в МДК

IV.Изменения в российском законодательстве и регулировании МДК

V.Россия в международном движении прямых инвестиций

VI.Россия в международном движении портфельных инвестиций и финансовых производных

VII.Россия в международном движении прочих инвестиций

VIII.Информационная база данных «Россия в экспорте капитала»

Авторы: д.э.н. Булатов А.С. (гл.I - преамбула, США, ЕС, гл.II - совместно с Пономаревым А.В., гл. III), к.и.н. Квашнин Ю.Д. (гл.I - СНГ), В.В.Каберник (гл. VIII), д.э.н., чл.-корр. РАН Кузнецов А.В. (гл.V), асп.Мальцева О.А.(гл.I-Индия), к.э.н.Перцева С.Ю.(гл.VI), д.ю.н. Петрова Г.В. (гл.IV), д.э.н.Платонова И.Н. (гл.VII), к.э.н.Пономарев А.В. (гл.II - cовместно с Булатовым А.С.), к.э.н. Ребрей С. (гл.I - Япония), к.э.н. Сенюк Н.Ю. (гл.I – Китай), к.э.н. Татулов К.Г. (гл.I - офшоры). В докладе использованы материалы студентов III курса факультета международных экономических отношений МГИМО(У) Гнатюка П., Рачкова О., Хабарова И., Черного Н.

Редактор: д.э.н. Булатов А.С. bulatov@mgimo.ru

© МГИМО(У)




I.Международное движение капитала в 2014 г.

Международные экономические организации еще не представили своих обобщенных оценок международного движения капитала в целом за прошедший год. Однако можно предположить по косвенным признакам (темпы роста мировой экономики были невелики, также как и темпы международной торговли), что в 2014г. в мире не произошло увеличения объемов экспорта и импорта капитала и что до рекордных объемов 2007г. еще далеко. Подобный вывод подтверждается оценкой ЮНКТАД импорта прямых инвестиций в мире; в 2014г. он составил 1260 млрд долл. против 1363 млрд в 2013г. и 1911млрд в 2007г.1

Что касается развивающихся стран, то оценки по этой группе стран уже появились. По данным Института международных финансов, вывоз капитала из развивающихся стран существенно вырос – до 878 млрд долл. в 2014г. по сравнению с 397 млрд в 2013г., в то время как ввоз капитала в них в 2014г. уменьшился (за счет большинства регионов, кроме Азии), составив 1088 млрд долл. против рекордных 1379 млрд. в 2013г.2

США

В прошлом году вывоз капитала из США вновь вырос (до 820,5 млрд долл.), причем это происходило четвертый год подряд, хотя объем экспорта капитала все еще не достиг уровня 2010г. (963,4 млрд) и тем более 2007г. (1572,5 млрд). Базой для увеличения объемов экспорта капитала служило начавшееся в 2012г. постепенное оживление американской экономики. Хотя экспорт прямых инвестиций оказался ниже позапрошлогоднего уровня, это более чем компенсировалось вывозом портфельных инвестиций и меньшими масштабами сокращения ранее экспортированных прочих инвестиций.

В то же время ввоз капитала в США в прошлом году сократился (до 908,6 млрд долл. против 1017,7 млрд в 2013г.), прежде всего за счет прямых инвестиций, что можно объяснить подорожанием доллара, делавшим для иностранных инвесторов покупку американских реальных активов менее выгодной. В тоже время ожидания роста стоимости американских финансовых активов сыграли, судя по всему, позитивную роль в увеличении притока портфельных инвестиций из-за рубежа. Импорт же прочих инвестиций сократился, вероятно, из-за по-прежнему низкой ключевой ставки ФРС, которая определяет ситуацию со стоимостью кредитов в США.

Таблица 1

Платежный баланс США: финансовый счет (без ЗВР), млрд долл.




2013г.

2014г.

вывоз

ввоз

вывоз

ввоз

Финансовый счет (без учета финансовых деривативов)

647,8

1017,7

820,5

908,6

Прямые инвестиции

408,2

295,0

353,2

93,1

Портфельные инвестиции

489,9

490,9

547,4

692,5

Прочие инвестиции

-250,3

231,8

-76,5

123,0

Финансовые деривативы, сальдо

2,2

-53,5

Финансовый счет (с учетом финансовых деривативов), сальдо

-370,7

- 141,6


Источник
: BEA. International Data

ЕС

Из еврозоны экспорт капитала в страны вне еврозоны сократился, в то время как импорт капитала вырос, предположительно, в ожидании предстоящего экономического подъема.

Экспорт прямых инвестиций из еврозоны был нацелен прежде всего на Великобританию с ее сравнительно высокими темпами экономического роста и ролью офшоропроводящей страны, а импорт этих инвестиций шел в основном из офшоров и Швейцарии. Вывоз портфельных инвестиций был ориентирован преимущественно на США с их растущими фондовыми индексами. Прочие инвестиции экспортировались в США и Японию с их благоприятными перспективами экономического роста и в офшоры, а импортировались опять же из США и офшоров.

Таблица 2

Платежный баланс еврозоны: финансовый счет (без ЗВР), млрд евро





2013г.

2014г.

вывоз

ввоз

вывоз

ввоз

Финансовый счет

922,2

486,9

783,4

500,6

Прямые инвестиции

643,8

620,0

141,0

115,3

Портфельные инвестиции

270,9

280,0

426,0

329,2

Финансовые деривативы, сальдо

35,7

49,2

Прочие инвестиции

-33,0

-413,0

163,6

56,2

Источник: ECB.Statistics Bulletin. April 2015. pp.60,62.

Вне еврозоны крупнейшим экспортером и импортером капитала в ЕС оставалась Великобритания. Хотя экспорт капитала из этой страны в 2014г. составил отрицательную величину в 58,6 млрд ф.ст. (предположительно, из-за падения стоимости в ф.ст. ранее вывезенных портфельных и прочих инвестиций), в то же время импорт капитала в Великобританию вырос до 159,1млрд ф.ст. во многом из-за неплохих для развитой страны темпов экономического роста в настоящее время и в среднесрочной перспективе.



Япония

Как и в предыдущие годы, в 2014г. для Япония было характерно резкое преобладании экспорта прямых инвестиций над импортом (в 18 раз). В 2014 г. объем прямых зарубежных инвестиций Японии составил примерно 109 млрд долл., что на 19% меньше прошлого года из-за девальвации иены (но в иенах составил рекордные 11,2% от валового накопления основного капитала, что выше, чем в остальных крупных развитых странах). Анализируя основные направления японских ПЗИ в 2014г., можно выделить ряд новых тенденций. Во-первых, закончилась или приостановилась переориентация японских инвесторов на рынки развивающихся стран: хотя до кризиса 2008 г. доля развитых экономик в японских ПЗИ традиционно достигала 70%, но к 2010 гг. упала до 30%, однако начиная с 2011 г. развитые страны постепенно восстанавливают свои позиции в японских ПЗИ и в 2014 г. их доля составила 55%. Во-вторых, Китай теряет свою привлекательность для японских инвесторов, что связано с территориальными спорами между двумя странами (экспорт японских ПЗИ в Китай сократился на 32,5%). В-третьих, заметно возрос интерес японских инвесторов к странам АСЕАН как альтернативе Китаю. Основными отраслями приложения японских ПЗИ в 2014г. являлись, как и раньше добыча топлива, производство автомобилей и запчастей, сельское хозяйство и лесное хозяйство, рыболовство.

Участие Японии в международном движении портфельных инвестиций носит другой характер: вложения в ценные бумаги Японии в этом десятилетии превышают японские портфельные инвестиции за рубеж (в 2014 гг. на 43 млрд долл.), что связано с девальвацией курса иены и ростом индекса Никкей, особенно в 2014г. (на треть). Портфельные инвестиции стали составлять основу японских активов за рубежом (44% зарубежных активов). Одновременно резко возросла активность Японии на рынках финансовых деривативов: их активы и обязательства в 2014г. увеличились в 7 раз, составив 6% и 10% соответственно всех зарубежных активов и обязательств Японии.

Прочие инвестиции составили отрицательную статью платежного баланса Японии в 2014г. (-58 млрд долл.). Их доля составила 20% в зарубежных активах Японии и 37% в обязательствах.




Таблица 3

Платежный баланс Японии: финансовый счет (без ЗВР), млрд долл.




2013г. (сальдо)

2014г. (сальдо)

Финансовый счет, оценка

-16,7

52,1

Прямые инвестиции

132,3

108,9

Портфельные инвестиции

-269,3

-42,7

Финансовые деривативы

58,1

35,2

Прочие инвестиции

23,6

-57,8

Источник: Bank of Japan
Китай

Как и в предыдущие годы, Китай в 2014г. демонстрировал очередное увеличение объемов вывоза капитала. Вырос экспорт и остальных видов инвестиций. Отчасти это было связано с либерализацией китайского законодательства по вывозу капитала и отменой ряда ограничений Минторгом КНР в 2014г.

Ввоз ПИИ в страну в 2014 г. увеличился на 2% (по данным китайской статистики)3 или даже 3% (по данным ЮНКТАД), составив 119,6 млрд долл. (128 млрд. по оценке ЮНКТАД), что помогло выйти Китаю на 1-е место в мире как реципиенту прямых иностранных инвестиций, тем самым оттеснив США на 3-е место в мировом рейтинге (второе место занял тесно связанный с Китаем его особый район – Гонконг, в который ввоз ПИИ достиг 111 млрд)4. В основном это произошло за счет роста ПИИ в сервисный сектор, в то время как приток ПИИ в реальный сектор существенно сократился, особенно в те отрасли, в которых растет стоимость рабочей силы.

В целом, ввоз ПИИ в Китай демонстрирует рост на протяжении последних пяти лет. Растет также ввоз портфельных и прочих инвестиций, как демонстрирует табл.4. Однако при ее рассмотрении надо учитывать, что китайская статистика платежного баланса в вывоз и ввоз капитала включает не только реально осуществленные инвестиции, но и одобренные к осуществлению, что приводит к увеличению их объемов и всего финансового счета в целом.




Таблица 4

Платежный баланс Китая: финансовый счет (без ЗВР), млрд долл.




2013г.

2014г.

вывоз

ввоз

Вывоз

ввоз

Финансовый счет

1748,3

1405,3

2571,0

2532,8

Прямые инвестиции

380,6

162,6

435,2

226,6

Портфельные инвестиции

105,8

52,9

166,4

84,0

Прочие инвестиции

1261,9

1189,7

1969,4

2222,2

Источник: www.safe.gov.cn

Индия

В 2014/2015 ф.г. (заканчивается в марте) в структуре операций с капиталом и финансовыми инструментами преобладали операции с прямыми и портфельными инвестициями, однако наметилась тенденция к увеличению коммерческих заимствований.



Таблица 5

Платежный баланс Индии: финансовый счет (без ЗВР), млрд долл.




2013/2014 ф.г.

2014/2015 ф.г.

Прямые инвестиции, сальдо

в т.ч. ПИИ в Индию

ПЗИ из Индии

Портфельные инвестиции, сальдо

Государственные заимствования, сальдо

Коммерческие заимствования, сальдо

Краткосрочные кредиты, сальдо

Депозиты нерезидентов

Прочие инвестиции, сальдо

Ошибки и пропуски



21,6

30,8


9,2*

4,8


1,0

11,8


-5,0

38,9


-24,3

-0,9


26,6

36,9


10,3*

25,2


0,8

19,3


2,5

12,3


-12,6

0


*Оценка


Источники: Reserve Bank of India, IMF

Постоянно происходящая в нашем десятилетии девальвация индийской рупии стимулировала приток иностранного капитала в страну и сдерживала его вывоз. Благодаря традиционному для Индии превышению притока капитала над его оттоком чистая международная инвестиционная позиция Индии еще больше ухудшилась по сравнению с 2013/2014 ф.г., когда она составляла -17% по отношению к ВВП. Судя по данным за тот финансовый год, основными прямыми инвесторами в индийскую экономику были Маврикий (24,3%), Великобритания (16%), США (15,9%), Сингапур (9,6%) и Япония (7,2%), а основными реципиентами индийских прямых инвестиций были опять же Сингапур (23,5%), Маврикий (14,3%), Нидерланды (13,6%), ОАЭ (10,6%), что свидетельствует о сильной ориентации ввозимых и вывозимых прямых инвестиций на офшоры и офшоропроводящие страны (см. ниже). В 2014г., как и в 2013г., в список Global Fortune-500 вошло 8 индийских компаний (для сравнения, на Китай приходилось 95 компаний в данном списке, на Бразилию – 7 компаний, на Россию – 8 компаний).

Страны СНГ

Проблемы со статистикой, традиционные для Узбекистана, Таджикистана и Туркмении, а с недавних пор также для Киргизии и Азербайджана (обе страны перестали публиковать данные о международной инвестиционной позиции, а статистику платежного баланса дают с большим запозданием), не дают возможности привести данные ввоза и вывоза капитала по всему СНГ. Но даже на основании имеющихся сведений можно сделать вывод, что в международном движении капитала Содружество продолжает оставаться крайне неоднородным регионом. На одном полюсе находится Россия, которая традиционно вывозит больше капитала, чем ввозит, на другом – Белоруссия, у которой чистая международная инвестиционная позиция стабильно находится в глубоком минусе (общий размер обязательств в три с лишним раза превышает размер активов). У остальных стран региона, по которым имеется заслуживающая доверия статистика (см. табл.6), инвестиционная позиция также отрицательна, однако их вовлеченность в международное движение капитала сильно варьируется.



Таблица 6

Международная инвестиционная позиция стран СНГ, млрд долл.




2013

2014

2013

2014

2013

2014

2013

2014

Россия

Казахстан

Белоруссия

Армения

Чистая международная инвестиционная позиция

(остаток на конец года)



131,7


336,3


-32,0

-35,2


-39,1

-43,4

-9,0

-7,9


Активы

1 474,6


1 307,6


177,1

178,7


15,6

12,7

4,4

4,0

Обязательства

1 342,9


971,3


209,1

213,9


54,7

56,2

13,4

11,9




Все страны ЕАЭС

Украина

Молдавия

Киргизия*

Чистая международная инвестиционная позиция

(остаток на конец года)



51,6

249,8

-76,8

-60,0

-5,3

-5,5

-3,7

н/д

Активы

1671,7

1503,0

138,3

125,5


4,1

3,7

3,5

н/д

Обязательства

1620,1

1253,3

215,1

185,6

9,4

9,3

7,2

н/д

* Данные по Киргизии приводятся на конец II кв. 2013 г.

Источник: данные центральных банков стран СНГ

По итогам 2014 г. произошли существенные изменения в движении капитала из/в СНГ, обусловленные началом экономического кризиса, который в той или иной степени отразился на всех странах региона. Первое из них – общее сокращение притока инвестиций. Лучше всего это заметно на примере России и Украины, которые оказались в эпицентре кризиса. Так, ПИИ в Россию по сравнению с 2013 г. упали на 70% – с 70,7 до 21 млрд долл., при этом во втором полугодии наметилась отчетливая тенденция к сокращению не только притока, но и ранее накопленных ПИИ в российскую экономику. На Украине падение притока ПИИ было еще драматичнее – с 4,5 млрд до 0,4 млрд долл., то есть почти в 11 раз. В других странах СНГ прослеживается та же ситуация: даже в экономически сравнительно благополучном Казахстане импорт ПИИ за год снизился с 10,0 до 6,4 млрд долл., то есть на 36%. Обозначившийся в некоторых странах СНГ рост портфельных инвестиций не смог переломить общую тенденцию к снижению ввозимого в них капитала. Фактически это означает резкое снижение привлекательности постсоветских стран с точки зрения зарубежных инвесторов.

Другим изменением, на которое следует обратить внимание, является ускорение вывоза капитала, в первую очередь, из России, где в 2014 г. его чистый отток составил 154,1 млрд долл. (см. ниже). При этом пик оттока капитала пришелся на четвертый квартал и был связан с повышенным спросом компаний и населения на иностранную валюту вследствие санкций, сокративших возможность для рефинансирования корпоративной задолженности, и девальвации рубля.

Таким образом, степень интеграции России (а вместе с ней, в силу доминирования ее экономики на постсоветском пространстве, и СНГ как региона) в мировую финансовую систему быстро сокращалась. Учитывая нарастание кризисных тенденций и сохранение санкций, этот процесс, скорее всего, продолжится и в 2015 г.



Наконец, по итогам 2014 г. можно констатировать снижение потоков капитала внутри стран СНГ, в особенности ПИИ (взаимные портфельные инвестиции внутри данного региона всегда оставались на низком уровне и на общую динамику движения капитала почти не влияли). Положительная динамика прямых капиталовложений из России сохранилась только в тех странах СНГ, которые с 2015 г. вошли в ЕАЭС (Казахстан, Белоруссия, Армения), в то время как из оставшихся стран российские ПИИ начинают выводиться (см. табл. 7).


Таблица 7


Поделитесь с Вашими друзьями:
  1   2   3


База данных защищена авторским правом ©grazit.ru 2017
обратиться к администрации

    Главная страница